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申博体育报道经济稳,通胀起——江海证券日报20190605_申博体育官网资讯

来源:互联网 作者:申博体育 人气: 发布时间:2019-06-09
摘要:经济稳,通胀起——江海证券日报20190605-新闻频道-和讯网

  一、利率债投资策略:近几个交易日利率再次进入小幅震荡,市场表现较为胶着,反映市场多空因素较为均衡,短期来看,在没有新的因素扰动下,利率将维持震荡,上下空间不大。

  经济平稳,通胀上升。下周5月数据将陆续公布,我们对数据进行预测,具体地:

  工业方面,5月制造业PMI数据回落,尤其是新订单指数回落较明显,但生产指数较为平稳。高频数据中,5月6大发电集团日均耗煤量同比大幅回落,高炉开工率同比小幅回落;中上旬重点企业粗钢日均产量相对平稳。预计5月工业增加值小幅回落至5.3%。

  投资方面,5月房地产销售和土地成交韧性仍在,叠加4月土地购置费和新开工面积维持高位,对投资仍有支撑,预计5月房地产投资将相对稳定。5月建筑业PMI维持高位,新订单指数回落,但基建投资项目储备较为充分,在建项目有支撑。5月地方债净发行量增加,叠加去年同期基数下降,估计5月基建投资增速小幅提升。4月工业企业利润明显下滑,增速转负,5月PPI同比将小幅回落,叠加去年同期基数提升,估计制造业投资小幅下行。综合来看,预计5月固定资产投资累计同比持平在6.1%左右。

  消费方面,5月汽车销售依旧低迷,今年五一假期延长及错位将会明显提振5月消费,估计5月消费同比回升至8.5%。外贸方面,5月PMI新出口订单下降,叠加5月全球主要国家的PMI数据小幅下行,外需逐步走弱,估计5月出口同比(人民币计)回落至1.5%左右。5月PMI进口指数回落,国内需求依旧偏弱,考虑到去年同期基数走低,估计5月进口同比回落至3.5%左右。

  CPI方面,食品分项中,5月猪肉价格同比涨幅继续扩大;蔬菜价格出现明显的回落,但由于去年同期基数低,同比继续上涨;水果价格涨幅进一步扩大。非食品上,5月国际油价同比出现一定幅度下跌。综合来看,估计5月CPI同比小幅上升至2.7%。

  PPI方面,5月黑金金属、有色金属、煤价和化工品价格均出现小幅下跌,5月全国水泥价格指数环比小幅上涨,南华工业品价格指数环比继续上涨。另外,PMI数据中出厂价格和主要原材料价格指数均有所回落。考虑去年基数提升,估计5月PPI同比回落至0.4%左右。

  二、信用市场展望:流动性承压,机构降杠杆—5月中债登托管量点评

  周三信用债市场交投一般,不同久期收益率出现分化,其中短久期信用债收益率多数上行。5月以来监管趋严,风险事件引发市场对于流动性风险的担忧。后期我们建议关注:5月中债登托管量数据变化。

  监管趋严多数机构选择小幅降杠杆。近日中债登公布了2019年5月托管量数据,5月底全市场债券托管量环比增加5243亿至60.28万亿。分券种来看,国债、地方政府债和政金债为主要增持品种,政金债环比增持量大增,而商业银行债减少转回负值。5月市场杠杆水平较4月小幅下降,待购回债券余额环比下降3893亿至3.63万亿。

  分机构来看,商业银行杠杆水平环比持平,其中全国性商业银行环比上升0.01、城商行和农商行环比均下降0.02;保险机构环比上升0.02,信用社杠杆水平环比下降0.03;证券公司连续两个月大幅降杠杆,环比下降了0.14;非法人产品杠杆环比下降0.02,其中商业银行理财产品杠杆环比下降0.07。总的来看,5月市场整体杠杆水平小幅下降有以下原因。第一,5月监管收紧既对利率产生负面影响,也会引起业务的收缩。第二,5月债券收益率整体下行,后续利率下行预期没有那么强,虽然经济处于底部并无明显回暖迹象,但通胀的预期仍制约利率下行。由于市场对利率下行缺乏一致预期,因此交易机构观望情绪浓厚,推动了5月非银机构杠杆率的下降。第三,5月资金面整体宽松,机构融资需求不高也是降杠杆原因之一。

  从投资者托管量结构来看,商业银行、广义基金中的非法人产品和境外机构为主要增持的力量,但商业银行环比增持量较上月大幅回落,而非法人产品和境外机构显著增加,其中境外机构受到申博体育债券纳入彭博巴克莱指数影响,继续增持国债并加持政金债。

  一、利率债市场展望: 经济平稳,通胀上升

  周三债市交投清淡,央行公开市场继续净回笼,资金面维持宽松,早盘受海外市场影响,利率小幅上行,午后期货逐步拉升,现货利率小幅下行,全天基本持平前一个交易日。对于后期,我们认为需要关注:

  第一,经济平稳,通胀上升。上周五统计局公布了5月PMI数据,其中制造业PMI数据低于市场预期,非制造业PMI符合预期,随着5月初中美贸易摩擦升级,叠加4月经济数据的大幅回落,市场对经济的悲观预期升温,但从制造业PMI数据公布后的市场走势看,数据的回落并没有给市场带来明显的利多,一方面是市场对此已有预期,另一方面可能反映5月经济数据并没有市场预期的那么悲观。下周5月数据将陆续公布,为此我们对数据进行预测,具体地:

经济稳,通胀起——江海证券日报20190605

  工业方面,5月制造业PMI数据回落,尤其是新订单指数回落较明显,表明制造业市场需求有所回落,但生产指数较为平稳,仅回落0.4个百分点至51.7%,依旧处于荣枯线之上。从高频数据来看,5月6大发电集团日均耗煤量同比大幅回落13.6个百分点至-18.9%,全国高炉开工率环比小幅上涨1.2%,同比持平去年,较上月小幅回落;5月中上旬重点企业粗钢日均产量同比增长3.8%,相对平稳。综合来看,5月工业生产依旧较为低迷,预计工业增加值小幅回落至5.3%。

经济稳,通胀起——江海证券日报20190605

  固定资产投资:房地投资方面,5月30大中城市商品房成交面积同比增长14.2%,较上月回落7.2个百分点,但依旧处于较高水平,其中二线城市成交面积同比回升,而一线和三线成交面积同比回落;100大中城市土地成交占地面积环比下降5%,跌幅收窄2个百分点,相对平稳,5月房地产销售和土地成交韧性仍在,叠加4月土地购置费和新开工面积维持高位,对投资仍有支撑,预计5月房地产投资将相对稳定。

  基建投资方面,5月建筑业PMI指数为58.6%,维持高位,建筑业新订单指数小幅回落至52.1%,虽然新订单指数回落,但基建投资项目储备较为充分,在建项目有支撑。5月地方债净发行量为2150亿,较4月增加1500亿,资金来源上有所增加。5月水泥价格环比继续小幅上涨,叠加去年同期基数下降,估计5月基建投资增速小幅提升。

  制造业投资方面,4月工业企业利润明显下滑,增速转负,5月PPI同比将小幅回落,尤其是上游商品价格上涨,导致企业成本增加,拖累企业利润,叠加去年同期基数提升,估计5月制造业投资小幅下行。

  综合来看,5月房地产投资相对平稳,基建投资小幅增加,制造业投资小幅下行,预计5月固定资产投资累计同比持平在6.1%左右。

经济稳,通胀起——江海证券日报20190605

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